星展银行：调高中国宏桥(01378)目标价至29港元 上半年业绩超出预期、铝价前景乐观

根据XM外汇官网APP的星展报道，星展银行发布研报显示，银行中国宏桥(01378)上半年业绩超出预期，调高公司的中国盈利能力持续增强。在铝价前景看好的宏桥背景下，对这家铝业巨头保持乐观，目标维持“买入”评级，价至绩超价前景乐并将12个月目标价从22港元上调至29港元。港元观

报告指出，上半2025年上半年中国宏桥表现亮眼，年业营收达到810亿元人民币，出预同比增长10.1%。期铝这主要归因于氧化铝和铝产品的星展平均售价(ASP)上涨及销量的增长。公司的银行毛利率同比增长1.5个百分点至25.7%；净利润归属同比增长35%至123.6亿元人民币，净利润率提高3个百分点至17%。调高

在财务健康方面，得益于债务结构优化和利率改善，中国宏桥的利息覆盖倍数显著提高至17.6倍，并计划长期降低债务水平。尽管2025年上半年未派发中期股息，管理层预计全年股息支付率将维持在2024财年的63%。根据对2025财年每股收益的预期2.60港元及63%的潜在股息支付率，星展银行预测中国宏桥的隐含股息率达到7%，对投资者具有吸引力。此外，该行预计强劲的铝价将延续至2026-2027年，支持公司的高股息支付率的可持续性。

展望未来，星展银行预期铝价的强势将凸显中国宏桥的竞争优势。管理层预计2025年电解铝的平均售价将达到20600-21300元/吨，氧化铝的平均售价预计为3200-3300元/吨，显示铝价前景依旧强劲。2025年上半年，全球铝需求预计增长3.1%，将超出1.8%的供应增长。

星展银行还指出，在中国“反内卷”政策的影响下，供应管控将加强，龙头企业将从平均售价上涨和市场整合中受益。中国宏桥凭借一体化的供应链和绿色电力占比的提升，生产成本优势有望进一步增强。公司计划在2025财年前完成约220万吨产能向云南转移，这一数量占总产能的34%。